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CANALI DI TRASMISSIONE DELLA POLITA MONETARIA
Nel mercato del credito sono presenti imperfezioni che rendono tale mercato non completamente efficiente.
In effetti, la presenza di distorsioni nella struttura informativa(che è imperfetta e asimmetrica) può originare fenomeni di selezione avversa e di moral hazard che inducono equilibri con il razionamento del credito: le banche, che offrono credito all'imprese, per massimizzare i profitti attesi, stabiliscono tassi d'interesse più bassi di quelli d'equilibrio;questo perché 929b13j l'aumento del tasso d'interesse potrebbe indurre gli investitori, i cui progetti sono meno rischiosi,ad uscire dal mercato(rischiano di attirare solo i clienti peggiori, selezione avversa) o ad optare per progetti con più alta volatilità nei risultati attesi(moral hazard). Per questo le banche non concedono credito a tutti, vi è il cc.dd razionamento del credito: le aziende più piccole, che hanno come unica fonte di finanziamento l'autofinanziamento in quanto il finanziamento esterno risulta troppo costoso, sono soggette a tassi più penalizzanti poiché non possono offrire adeguate garanzie. Inoltre, gli intermediari finanziari hanno il costo del monitoring che spesso, per conflitti di interessi tra debitore e creditore, deve essere aggiunto al costo del finanziamento con capitale di debito. Dunque, Questi vincoli possono essere influenzati dall'autorità monetarie controllando la quantità totale di credito immessa nel sistema. Vi sono diversi canali di trasmissione:
considerando una politica restrittiva tramite operazione di mercato aperto (M ↓ → im ) delle autorità si avrà che :
Canale tasso di interesse(money view): ↑i pr ↓ I → ↓ Y
l'aumento del tasso nominale a breve si trasmette su tutti gli altri tassi e implica,nel breve periodo, un aumento del tasso dei prestiti a lungo che induce una riduzione degli investimenti e dei consumi e quindi del reddito.
Canale tasso di cambio: ↑(i -i*) → ↓ E →↓ ℮ → ↓ NX → ↓ Y
L'aumento dei tassi d'interesse domestici provoca un afflusso di capitali che richiede un apprezzamento del cambio nominale;tale apprezzamento provoca un apprezzamento dal tasso di cambio reale che ha effetti restrittivi sulle esportazioni nette e di conseguenza sulla domanda aggregata e sul reddito. * = estero
canale attività finanziarie:↑i b → ↓ PE → ↓ W → ↓ C e I → ↓ Y
l'aumento dei tassi d'interesse provoca un aumento della domande dell'obbligazioni che fa diminuire il prezzo delle azioni, riducendo il valore della ricchezza che, a sua volta farà diminuire i consumi e gli investimenti.
↑i b → ↓ PE → ↓ q → ↓ I → ↓ Y q di tobin : valore di mercato/valore prezzo di riacquisto ; se q diminuisce significa che li imprese sono meno incentivate ad investire perciò il reddito diminuirà
canale del credito(maggiore utilizzo da parte delle piccole imprese) :
bancario: i pr ↓ DB → ↓ prestiti → ↓ I → ↓ Y
l'aumento dei tassi riduce le passività delle banche e richiede un aggiustamento dal lato delle dell'attività (razionamento del credito) che provoca una diminuzione degli investimenti e di conseguenza del reddito
finanziario: ↓ PE → ↓garanzie → ↑ premio di rischio → ↑i pr (↓ I ( → ↓ Y
l'aumento dei tassi riduce il prezzo dell'azioni quotate quindi si riducono le garanzie per i finanziatori esterni che quindi subiscono un aumento del premio di rischio che provoca un aumento del tasso dei prestiti e quindi una diminuzione degli investimenti e del reddito.
cash flow: : ↓ PE → ↓garanzie → ↓ cash flow → ↓ I → ↓ Y
se aumenta il prezzo dell'azioni e diminuiscono le garanzie vi saranno maggiori oneri finanziari che riducono la disponibilità finanziaria interna facendo aumentare la rischiosità degli investimenti per i finanziatori esterni;a ciò si aggiungono i costi addizionali di agenzia e i problemi di asimmetria informativa che inducono effetti negativi sugli investimenti e di rimando sul reddito.
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