Per quanto riguarda il gettito fiscale, esso può derivare da un complesso di imposte e tasse; le principali sono le imposte dirette, che famiglie ed i 555j93f mprese pagano in base al reddito, e le imposte indirette, che famiglie ed i 555j93f mprese pagano in base ai propri acquisti.

In questo capitolo analizziamo il ruolo e l'efficacia degli interventi da parte dei responsabili di politica economica volti ad influenzare il livello del reddito nazionale. La presentazione rifletterà prevalentemente l'analisi degli economisti keynesiani. Secondo questa impostazione, il sistema economico può trovarsi in una condizione in cui il livello di reddito di equilibrio è inferiore a quello di piena occupazione; in tal caso, il policy maker può riportare il sistema economico alla piena occupazione innalzando il livello della domanda aggregata attraverso interventi di politica fiscale.

Pertanto, con "politica fiscale" intendiamo il complesso degli interventi del responsabile di politica economica (il Ministro dell'Economia) che riguardano la spesa pubblica e le imposte, realizzati al fine di influenzare il livello della domanda aggregata. Una politica fiscale espansiva è tesa ad innalzare il livello di equilibrio del reddito, mentre una politica fiscale restrittiva è normalmente tesa a contenere un eccessivo disavanzo del bilancio dello Stato od a contenere l'inflazione provocata da un eccesso di domanda aggregata. La teoria keynesiana sostiene che gli effetti macroeconomici della politica fiscale dipendono crucialmente sia dal modo in cui essa viene condotta (variazione della spesa o variazione delle imposte), sia dal modo in cui il fabbisogno pubblico (eccesso della spesa sulle entrate fiscali) viene finanziato. La teoria neoclassica-monetarista, invece,

Nel prossimo paragrafo considereremo, all'interno di un semplice modello keynesiano reddito-spesa con diverse forme di imposizione fiscale, gli effetti di una politica fiscale espansiva, nonché il caso particolare di un aumento della spesa pubblica finanziata attraverso un corrispondente aumento delle imposte.

Nel terzo paragrafo analizzeremo gli effetti dei diversi strumenti di politica fiscale sul saldo del bilancio dello Stato. Chiaramente, gli interventi di politica fiscale modificano il saldo del bilancio pubblico, definito come differenza tra le entrate fiscali e le uscite per trasferimenti e spesa pubblica. Il bilancio pubblico è in deficit quando le uscite complessive superano le entrate; viceversa, esso risulta in surplus. Quando i due flussi si eguagliano, il bilancio pubblico è in pareggio.  In caso di politica fiscale espansiva il saldo del bilancio pubblico peggiora, per l'aumento dei flussi di spesa o per la riduzione dei flussi di entrata, ma l'entità del peggioramento dipende dal tipo di intervento effettuato.

Nel paragrafo successivo, infine, distingueremo, considereremo gli effetti della politica fiscale all'interno del modello IS-LM, distinguendo gli effetti di una politica fiscale pura, in cui il finanziamento avviene attraverso l'emissione di titoli del debito pubblico, da quelli di una politica fiscale in cui il finanziamento avviene (almeno in parte) attraverso un'emissione di base monetaria. Il primo caso consente di separare gli effetti della politica fiscale da quelli della politica monetaria, anche se vedremo che, in generale, interventi di politica fiscale possono avere implicazioni sull'offerta di moneta.

- La politica fiscale nel modello keynesiano reddito-spesa

2.1 -Il modello con imposizione autonoma

In un modello che analizza soltanto le condizioni di equilibrio sul mercato dei beni e servizi, le politiche pubbliche di spesa e di imposizione fiscale influenzano il reddito nazionale di equilibrio in due modi: in primo luogo, la spesa pubblica è parte della domanda autonoma, in secondo luogo, nel calcolo del reddito disponibile, le imposte devono essere sottratte, mentre i pagamenti per i trasferimenti pubblici devono essere aggiunti.

Richiamiamo il modello reddito-spesa, nel caso semplificato di assenza di trasferimenti dal settore pubblico alle famiglie ed alle imprese e di imposte autonome[2]:

L'equazione [2.1] definisce l'equilibrio sul mercato dei beni. I consumi sono funzione del reddito disponibile in base alla propensione marginale al consumo ; la tassazione, la spesa pubblica per beni e servizi e gli investimenti sono esogeni. Sostituendo la [2.4] nella [2.3] ed il risultato nella [2.2] si ottiene:

che, sostituita nella condizione di equilibrio sul mercato dei beni insieme alla [2.5] e [2.6], determina il livello di equilibrio del reddito:

Una politica fiscale espansiva condotta attraverso un aumento della spesa pubblica finanziata in deficit[3] conduce ad un aumento del reddito misurato in base al moltiplicatore applicato alla variazione della spesa stessa:

Il moltiplicatore, in sostanza, misura l'effetto sul prodotto di equilibrio di una variazione della spesa pubblica: ; in questo senso si parla di moltiplicatore della spesa pubblica.

Una politica fiscale espansiva condotta attraverso una riduzione dell'imposizione autonoma () conduce ad un aumento del reddito misurato in base al moltiplicatore applicato alla variazione dell'imposizione stessa:

In questo caso il moltiplicatore delle imposte autonome, , misura l'effetto sul prodotto di equilibrio di una variazione della tassazione autonoma.

Il moltiplicatore delle imposte risulta inferiore, in valore assoluto, al moltiplicatore della spesa pubblica, come appare evidente confrontando i due moltiplicatori delle equazioni [2.8] e [2.9], in quanto . In termini economici, la variazione della spesa pubblica agisce direttamente sulla domanda aggregata e quindi ha un effetto moltiplicatore analogo a quello di una variazione degli investimenti, mentre la variazione dell'imposizione agisce indirettamente sulla domanda aggregata, attraverso la variazione del reddito disponibile e quindi dei consumi, che fanno variare la domanda aggregata in proporzione alla propensione marginale al consumo, c.

2.2 - Il modello con imposizione legata al reddito

Consideriamo ora il caso più realistico in cui la tassazione è in parte autonoma ed in parte dipendente dal reddito, con una imposizione di tipo proporzionale, in base ad un'aliquota marginale (uguale a quella media) pari a :

Sostituendo questa espressione nella [2.3] ed il risultato nella [2.2], si ottiene la seguente funzione del consumo:

che concorre a determinare il livello di equilibrio del reddito:

Conducendo un esercizio di statica comparata analogo a quello svolto nel caso di tassazione totalmente autonoma, possiamo misurare gli effetti di una politica fiscale espansiva condotta attraverso un aumento della spesa pubblica finanziata in deficit:

oppure attraverso una riduzione dell'imposizione autonoma ():

Anche con la tassazione dipendente dal reddito il moltiplicatore delle imposte risulta inferiore, in valore assoluto, al moltiplicatore della spesa pubblica, come appare evidente confrontando i due moltiplicatori delle equazioni [2.13] e [2.14]. Il ragionamento economico è analogo a quello svolto in precedenza.

Nel caso in esame, una politica fiscale espansiva può essere realizzata anche mediante una riduzione della pressione tributaria attuata attraverso una diminuzione dell'aliquota fiscale da a , con . Poiché in tal modo aumenta la propensione marginale "netta" al consumo rispetto al reddito nazionale, , il valore del moltiplicatore risulta aumentato, a parità delle componenti autonome della domanda aggregata, per cui il reddito di equilibrio risulta maggiore. L'effetto di una politica fiscale espansiva condotta attraverso una diminuzione dell'aliquota di imposizione fiscale è misurato calcolando la differenza tra i livelli di reddito di equilibrio relativi alle due diverse aliquote di imposizione: . Ponendo , si ha:

Graficamente, nella figura 1.1, il reddito di equilibrio è determinato dal punto di intersezione della retta crescente della domanda aggregata con la retta a 45° che soddisfa la condizione di equilibrio . Si noti che il coefficiente angolare della retta è la propensione marginale al consumo rispetto al reddito nazionale, , che tiene conto della pressione tributaria sul reddito.

Per riepilogare, dato un reddito di equilibrio iniziale pari a , un maggiore reddito di equilibrio, , può essere raggiunto[5]:

attraverso un aumento della spesa pubblica in beni e servizi, che fa traslare proporzionalmente e parallelamente verso l'alto la retta della domanda aggregata, aumentando il valore dell'intercetta sull'asse delle ordinate:

dove

attraverso una diminuzione della tassazione autonoma, che fa traslare parallelamente verso l'alto la retta della domanda aggregata, aumentando il valore dell'intercetta sull'asse delle ordinate:

		Y

figura 2.1

attraverso una diminuzione dell'aliquota di imposizione fiscale, che fa aumentare la pendenza della retta della domanda aggregata, facendola ruotare verso l'alto, come rappresentato nella figura 2.2:

figura 2.2

In conclusione, nel modello reddito-spesa una politica fiscale espansiva ha un effetto positivo sul reddito di equilibrio, indipendentemente dallo strumento che viene utilizzato (aumento della spesa pubblica, diminuzione della tassazione autonoma, riduzione della pressione tributaria). Una politica fiscale espansiva, infatti, accresce la domanda aggregata direttamente, attraverso l'aumento della spesa pubblica per beni e servizi, o indirettamente, mediante la diminuzione della tassazione autonoma o la riduzione della pressione tributaria che fanno aumentare il reddito disponibile e pertanto i consumi. In ogni caso si determina un aumento del livello del reddito di equilibrio.

2.3 - Il prelievo fiscale come stabilizzatore automatico

Uno stabilizzatore automatico è un meccanismo che ha la proprietà di favorire automaticamente la stabilità economica, cioè di operare in funzione anti-ciclica, nel senso di ridurre la dimensione delle fluttuazioni del reddito. In presenza di una diminuzione di una componente autonoma della domanda aggregata, il meccanismo attraverso cui opera lo stabilizzatore automatico mette in moto un aumento della spesa che compensa in parte l'effetto negativo di quella diminuzione e, viceversa, nel caso di un aumento di una componente autonoma della domanda, automaticamente mette in moto una diminuzione della spesa. In sostanza, lo stabilizzatore automatico tende a ridurre l'entità delle fluttuazioni della domanda aggregata e del reddito, senza che sia necessario un intervento ad hoc dei responsabili di politica economica[i].

Quando il prelievo fiscale è una funzione diretta del livello del reddito, invece di essere esclusivamente autonomo, esso svolge il ruolo di stabilizzatore automatico[ii], nel senso che concorre a ridurre la variabilità del reddito nazionale conseguente alla variabilità delle componenti autonome della domanda aggregata. Consideriamo il caso di una riduzione degli investimenti. La diminuzione della domanda aggregata riduce il reddito delle famiglie ed il processo recessivo si amplifica attraverso il meccanismo del moltiplicatore[iii]. Il prelievo fiscale frena questo processo in quanto con il prelievo dipendente dal reddito, il valore del moltiplicatore risulta, come abbiamo già visto, minore. L'entità complessiva del prelievo fiscale si riduce insieme al reddito nazionale, compensando in parte la caduta del reddito disponibile delle famiglie. In sostanza, il ruolo di stabilizzatore automatico del sistema fiscale agisce per il tramite del reddito disponibile: mentre una variazione di una qualunque componente della spesa autonoma fa variare nella stessa direzione il reddito disponibile, il prelievo fiscale fa variare il reddito disponibile nella direzione opposta, sia pure in misura minore.

Va rilevato che il modello che abbiamo analizzato ipotizza un'aliquota fiscale proporzionale al reddito; come abbiamo detto, il prelievo fiscale legato al reddito opera come uno stabilizzatore automatico. Tuttavia, il ruolo del prelievo fiscale come stabilizzatore automatico è potenziato in caso di un sistema fiscale basato su di una imposta progressiva sul reddito[6], caratterizzata dal fatto che l'aliquota applicata varia con le variazioni del reddito, ed in particolare aumenta quando aumenta il reddito e diminuisce quando diminuisce il reddito.

Il funzionamento dell'imposta progressiva sul reddito come stabilizzatore automatico del sistema economico discende dalle caratteristiche di tale tipo di imposta. Infatti, in caso di un aumento di una componente autonoma della domanda che fa aumentare il reddito, agli incrementi di reddito viene applicata un'aliquota d'imposta più alta, che determina un aumento del gettito tributario percentualmente maggiore dell'incremento di reddito e rappresenta pertanto un drenaggio di potere d'acquisto dalle famiglie ed un freno alla crescita della spesa complessiva. Questo meccanismo opera ovviamente in senso contrario in caso di diminuzione di una componente autonoma della domanda e del reddito.

L'efficacia anticongiunturale del prelievo fiscale dipende anche dalla tempestività della sua entrata in funzione: se l'imposta viene riscossa per ritenuta alla fonte (come nel sistema pay-as-you-earn, cioè del pagamento al momento del guadagno) l'efficacia è sicuramente maggiore rispetto al caso in cui la riscossione avviene periodicamente, con scadenza semestrale od annuale, oppure è soggetta ad accertamento. In riferimento a quest'ultimo caso, il prelievo fiscale può anche avere effetti destabilizzanti sul reddito, quando si dovessero pagare le imposte, calcolate sul reddito elevato di una fase di espansione, in un momento successivo in cui il sistema economico sta invece attraversando una fase di recessione.

La politica fiscale ed il saldo del bilancio dello Stato

In base all'ipotesi semplificatrice di assenza di trasferimenti alle famiglie ed alle imprese, il saldo del bilancio dello Stato (o bilancio pubblico) è dato dalla differenza tra le spese pubbliche e le entrate pubbliche. Quando le uscite superano le entrate, il saldo è negativo e si registra un disavanzo, o deficit di bilancio indicato con la lettera :

Quando le entrate superano le uscite, il saldo è positivo, ed in tal caso si registra un avanzo, o surplus di bilancio e quindi si ha ; quando entrate ed uscite si equivalgono, il saldo è nullo ed il bilancio pubblico è in pareggio, cioè . 

In base a questa impostazione, che definisce il deficit come differenza tra uscite ed entrate, qualora le uscite del bilancio dello Stato superino le entrate si determina un valore positivo del deficit; esso misura il fabbisogno finanziario del settore pubblico. Il fabbisogno finanziario del settore pubblico, o saldo netto da finanziare, è un concetto analogo a quello di disavanzo di bilancio, ma se ne differenzia per il fatto che in esso non sono comprese le vendite di attività finanziarie da parte del settore pubblico. Il termine impiegato si giustifica con il fatto che generalmente si ha e la differenza rappresenta proprio l'ammontare delle uscite pubbliche che necessitano di un finanziamento, in quanto non coperte da entrate fiscali. Tale finanziamento, come studieremo meglio in seguito, può avvenire tramite indebitamento sui mercati, cioè emissione di titoli del debito pubblico, oppure tramite emissione di base monetaria da parte della Banca Centrale. Per il momento, tuttavia, nell'analisi trascuriamo i problemi relativi al finanziamento del disavanzo pubblico.

Quando il prelievo fiscale è una funzione crescente del reddito, il saldo del bilancio pubblico è una funzione decrescente del reddito, grazie agli effetti positivi di aumento delle entrate fiscali. La [3.1] è esplicitata come:

Rappresentiamo graficamente la [3.2] nella figura 3.1, con il reddito in ascissa e le funzioni della spesa pubblica e delle entrate fiscali in ordinata. La funzione della spesa pubblica è una retta orizzontale, essendo autonoma rispetto al reddito, mentre la funzione delle entrate fiscali è rappresentata da una retta crescente, con intercetta pari a e pendenza pari all'aliquota fiscale marginale t. Per un livello di reddito pari a il bilancio dello Stato è in pareggio; per livelli di reddito inferiori, ad esempio , il saldo di bilancio è in disavanzo, in quanto, dato il livello di spesa pubblica , le entrate fiscali legate al reddito, sommate a quelle autonome, sono insufficienti; per livelli di reddito superiori, ad esempio , sempre dato il livello di spesa pubblica , il saldo è in avanzo perché lo Stato ha un maggior introito fiscale legato al reddito.

figura 3.1

Esaminiamo ora gli effetti della politica fiscale sul saldo del bilancio dello Stato. Un incremento della spesa pubblica porta ovviamente ad un deterioramento del saldo del bilancio pubblico, ma tale peggioramento è meno che proporzionale rispetto all'aumento della spesa pubblica. Infatti, l'aumento di G ha un effetto d'impatto negativo sul saldo di bilancio pari esattamente alla propria variazione, ma ha anche un effetto indiretto positivo, in quanto, grazie all'aumento di reddito provocato dall'incremento di spesa pubblica, aumenta il gettito tributario e quindi le entrate fiscali. In termini più rigorosi, partendo dall'equazione [3.2], calcoliamo la variazione del saldo di bilancio a seguito di un aumento della spesa pubblica e del conseguente aumento del reddito:

Sapendo che, quando aumenta la spesa pubblica, l'aumento del reddito è determinato dalla [2.13], si ottiene:

da cui, ponendo in evidenza e mettendo a comun denominatore, si ottiene:

L'incremento del deficit risulta inferiore all'incremento della spesa pubblica () in quanto la frazione è minore dell'unità perché il denominatore è maggiore del numeratore.

Un analogo ragionamento può essere condotto con riferimento ad una variazione in diminuzione della tassazione autonoma:

Sapendo che, quando diminuisce la tassazione autonoma, l'aumento del reddito è determinato dalla [2.14], si ottiene:

da cui, ponendo in evidenza e mettendo a comun denominatore, si ottiene:

L'incremento[7] di deficit risulta minore della diminuzione della tassazione autonoma (in valore assoluto) in quanto la frazione è minore dell'unità perché il denominatore è maggiore del numeratore. Infatti, l'effetto diretto positivo di un aumento del deficit è mitigato dall'incremento di entrate fiscali legato all'aumento di reddito provocato dalla riduzione della tassazione. Tuttavia, mentre l'effetto diretto di aumento del deficit è lo stesso nel caso di aumento di spesa pubblica e nel caso di diminuzione di tassazione autonoma, l'effetto indiretto è minore, considerato che una diminuzione della tassazione autonoma fa aumentare il reddito nazionale indirettamente, attraverso un aumento del reddito disponibile per i consumi.

Esaminiamo ora l'effetto sul saldo di bilancio pubblico di una diminuzione della pressione tributaria attraverso una diminuzione dell'aliquota fiscale. Tale variazione porta ovviamente ad un deterioramento del saldo del bilancio pubblico, ma tale peggioramento è minore, in valore assoluto, della perdita gettito dovuta alla diminuzione della pressione tributaria. Anche in questo caso, infatti, l'effetto complessivo è il risultato di un effetto di impatto negativo, pari alla perdita di gettito tributario dovuta alla riduzione dell'aliquota di imposizione fiscale, e di un effetto indiretto positivo, pari all'aumento del gettito tributario indotto dall'incremento di reddito[8].

Partiamo nuovamente dall'equazione [3.2] e calcoliamo la variazione del saldo di bilancio a seguito di una diminuzione dell'aliquota fiscale da a

Poiché, per definizione, e , per sostituzione nella [3.5] si ottiene:

Il primo addendo rappresenta la perdita di gettito tributario dovuta alla riduzione della pressione tributaria a parità di reddito, in quanto nel nostro esempio, ; il secondo addendo rappresenta il miglioramento del saldo dovuto all'incremento di reddito () a parità di aliquota ed il terzo addendo rappresenta l'effetto composto di entrambe le variazioni ed è negativo, ma molto piccolo in quanto è appunto il prodotto di due variazioni. Poiché esso è sicuramente inferiore, in valore assoluto, al secondo addendo, il peggioramento del saldo di bilancio è minore, sempre in valore assoluto, della perdita gettito dovuta alla diminuzione della pressione tributaria.

3.1 - Il moltiplicatore del bilancio in pareggio

Un ulteriore modo di condurre la politica fiscale consiste nel modificare la composizione del bilancio pubblico, senza alterarne il saldo, variando nella stessa quantità sia la spesa pubblica sia il gettito fiscale. Una tale politica può avere una giustificazione, in quanto, pur mantenendo inalterato il saldo del bilancio dello Stato, essa ha un effetto espansivo sul reddito nazionale e non è neutrale nei confronti del sistema economico.

Tali effetti sono dimostrati dal teorema del bilancio in pareggio (o teorema di Haavelmo, dal nome dell'economista che lo proposto per primo) che afferma che un aumento simultaneo ed identico della spesa pubblica e delle imposte lascia invariato il saldo del bilancio dello Stato, ma fa aumentare il reddito nazionale esattamente nella misura in cui è aumentata la spesa pubblica (e le entrate fiscali). Il risultato vale, ma con segno opposto di contrazione del reddito, anche nel caso di simultanea riduzione della spesa e del prelievo.

Il modo più semplice per dimostrare tale teorema è quello di fare riferimento al modello con imposizione autonoma (paragrafo 2). Ne richiamiamo l'equazione [2.7], che determina il reddito di equilibrio:

e ridefiniamo l'equazione [3.2] del saldo di bilancio dello Stato, tenendo conto che ora, per ipotesi, :

Poiché sia le uscite che le entrate del bilancio pubblico sono esogene, anche il suo saldo è esogeno. Possiamo supporre, per semplicità, che il bilancio dello Stato sia inizialmente in pareggio:

Consideriamo ora una politica fiscale che veda di una simultanea ed identica espansione della spesa pubblica e della tassazione : . In questo caso, per la [3.8], il saldo del bilancio pubblico rimane in pareggio. Gli effetti sul reddito nazionale di una tale manovra possono essere misurati attraverso i moltiplicatori della spesa pubblica e delle imposte autonome:

[3.9]

Analiticamente, l'effetto positivo sul reddito nazionale discende dal fatto che, in valore assoluto, il moltiplicatore della spesa pubblica è maggiore del moltiplicatore delle imposte autonome. Il significato economico è chiaro: la maggiore spesa pubblica si traduce integralmente in maggiore domanda aggregata e maggior reddito, mentre il maggior prelievo fiscale si traduce solo in parte in minore domanda aggregata, in quanto riduce il reddito disponibile che si ripercuote solo in parte in minori consumi, mentre per la parte restante si traduce in minore risparmio.

Il risultato del teorema del bilancio in pareggio è stato dimostrato - per semplicità di analisi - nel caso di tassazione totalmente autonoma, ma si tratta di un risultato del tutto generale, che non dipende dal modo in cui è attuato il prelievo fiscale. Nel caso di tassazione dipendente dal reddito, tuttavia, la dimostrazione è molto più lunga e laboriosa e per questo motivo non la illustriamo.

- Il saldo di bilancio come indicatore della politica fiscale

Come abbiamo visto, quando la tassazione è legata al reddito, anche il saldo del bilancio pubblico dipende dal livello del reddito; variazioni del reddito indipendenti dalla politica fiscale (per esempio dovute a variazioni esogene degli investimenti) fanno variare il deficit pubblico senza che sia intervenuto alcun mutamento nel livello della spesa pubblica o nella pressione fiscale. Si pone pertanto il problema di come interpretare le variazioni del deficit del bilancio dello Stato, nel senso che non sempre un deficit di bilancio è legato ad una politica fiscale eccessivamente espansiva. E' importante quindi capire la natura del deficit di bilancio pubblico per ricavarne le giuste "ricette" di politica fiscale.

Chiariamo questo concetto con l'ausilio del grafico. Nella figura 3.2, al reddito corrisponde il pareggio del bilancio pubblico, cioè l'equazione [3.2] vale con il segno di eguaglianza. Supponiamo che sia anche il valore che assume il reddito di equilibrio del sistema economico, determinato dall'equazione [2.7]. Se ora si verifica una diminuzione degli investimenti che fa diminuire il reddito di equilibrio, ad esempio al livello , il bilancio pubblico presenta un deficit che si realizza del tutto indipendentemente dalle scelte in materia di politica economica, in quanto la spesa pubblica, l'imposizione autonoma e l'aliquota fiscale sono rimaste invariate.

Confrontando le due situazioni, non si può pertanto affermare che nel secondo caso, di deficit di bilancio pubblico, il governo stia attuando una politica fiscale troppo espansiva, mentre nel primo caso la politica fiscale era adeguata. Si tratta invece di un disavanzo congiunturale, legato al basso livello di reddito, disavanzo che tende a ridursi da solo quando l'economia supererà la fase negativa ed il reddito aumenterà nuovamente. In questa situazione, la politica fiscale non dovrebbe modificarsi per cercare di contenere il deficit, perché non farebbe che aggravare la situazione. Infatti, una riduzione della spesa pubblica (o un aumento della pressione fiscale) per riportare il bilancio pubblico in pareggio farebbe diminuire la domanda aggregata, e con essa il reddito nazionale e, di conseguenza, diminuirebbero le entrate fiscali. Oltre a non risolvere i problemi del deficit del bilancio pubblico, una tale politica fiscale sarebbe prociclica, e quindi opererebbe in maniera esattamente contraria a quanto necessario a fini di stabilizzazione delle oscillazioni del reddito.[11]

figura 3.2

Se invece il deficit avesse natura strutturale, le indicazioni di politica fiscale sarebbero diverse. Un disavanzo strutturale è quello che il sistema economico presenta quando il suo reddito è al livello potenziale[12] (o di pieno impiego) e non risente quindi della variabilità congiunturale del reddito. Il saldo di bilancio di pieno impiego è misurato in corrispondenza del reddito potenziale: se a tale livello di reddito il bilancio pubblico è in deficit, il disavanzo non si può riassorbire da solo, ma deve essere ridotto grazie ad un opportuno intervento di politica fiscale.

Per il fatto di non dipendere dall'andamento della congiuntura, il saldo di bilancio di pieno impiego è un indicatore del carattere espansivo o restrittivo della politica fiscale: esso è una misura della cosiddetta "posizione di bilancio" (o fiscal stance) del governo.

La politica fiscale nel modello IS-LM di economia chiusa

Partiamo dal semplice modello IS-LM di economia chiusa, richiamandone brevemente le equazioni:

Tutte le variabili sono espresse in termini reali, ad eccezione dell'offerta (data) di moneta e del livello dei prezzi . Nell'impostazione keynesiana, quando vi sono risorse inutilizzate il livello dei prezzi è assunto costante ed esogenamente determinato. L'equazione [4.1] definisce l'equilibrio sul mercato dei beni. I consumi sono funzione del reddito disponibile in base alla propensione marginale al consumo , la tassazione dipende dal reddito in base all'aliquota marginale , la spesa pubblica è esogena, mentre gli investimenti sono una funzione decrescente del tasso di interesse . Sostituendo la [4.4] nella [4.3] ed il risultato nella [3.2] si ottiene:

che, sostituita nella condizione di equilibrio sul mercato dei beni insieme alla [4.5] e [4.6], ci dà l'espressione analitica della curva IS:

Ponendo nuovamente , si può riesprimere la [4.8] come:

L'equazione [4.7] definisce l'equilibrio sul mercato della moneta, dove  la domanda di moneta per transazioni è funzione crescente del reddito e quella speculativa è funzione decrescente del tasso di interesse. Essa può essere riespressa come:

Eguagliando le due equazioni [4.9] e [4.10], moltiplicando ambo i membri per e riorganizzando i termini, si ottiene il livello di reddito che assicura l'equilibrio simultaneo sul mercato dei beni e su quello della moneta:

Il livello di equilibrio del reddito dipende sia dalla domanda aggregata di beni, sia dalle condizioni di equilibrio sul mercato della moneta. Infatti la domanda aggregata dipende a sua volta anche dal mercato della moneta dove si determina il tasso di interesse che influenza gli investimenti.

4.1 - La politica fiscale "pura"

Una politica fiscale espansiva condotta attraverso un aumento della spesa pubblica finanziata con titoli collocati sul mercato conduce ad un aumento del reddito misurato in base al moltiplicatore applicato alla variazione della spesa stessa:

Si noti come il moltiplicatore risulta inferiore rispetto a quello del corrispondente modello reddito-spesa (equazione [2.12]), in quanto il denominatore risulta aumentato del termine che è positivo. La presenza di tale addendo riflette i legami tra il mercato dei beni e quello della moneta: la spinta della spesa pubblica mette in moto il moltiplicatore e fa crescere il reddito, ma la crescita del reddito fa aumentare la domanda di moneta per transazioni in base al parametro . Data l'offerta di moneta, che non è variata, l'eccesso di domanda di moneta rispetto all'offerta spinge verso l'alto il tasso di interesse; in effetti, il collocamento dei titoli pubblici sul mercato aumenta l'offerta dei titoli, ne fa ridurre il prezzo e, per il noto legame inverso tra prezzo dei titoli e tasso di interesse, porta il tasso di interesse ad aumentare. Tale aumento riduce la domanda di moneta speculativa in base al parametro . Infatti la preferenza per la liquidità diminuisce al crescere del tasso di interesse, e la liquidità resa disponibile sarà tanto maggiore quanto più elevata è la sensibilità della domanda di moneta rispetto al tasso di interesse, misurata appunto dal parametro : se è elevato, l'equilibrio sul mercato della moneta si ottiene con minori incrementi del tasso di interesse. L'aumento del tasso di interesse scoraggia una parte degli investimenti privati, resi non più convenienti al nuovo livello del costo del denaro. La contrazione degli investimenti, a sua volta, è tanto maggiore quanto più essi risultano sensibili all'aumento del tasso di interesse, cioè tanto più è elevato il parametro . L'addendo misura in sostanza l'entità della retroazione monetaria, che sarà maggiore quanto più elevati sono i valori dei parametri e e minore quanto più alto è il valore del parametro .

Graficamente, il livello di equilibrio del reddito risulta determinato dall'incontro della IS e della LM. A seguito della politica fiscale espansiva si verifica una traslazione della curva IS verso destra. La misura dello spostamento della IS, misurato in ascissa , è dato dal moltiplicatore della spesa pubblica applicato alla variazione della spesa stessa, ma la misura dell'incremento della domanda aggregata risulta minore (equazione [4.12]) a causa della retroazione monetaria.

figura 4.1.a

figura 4.1.b

Poiché i parametri che determinano l'entità della retroazione monetaria sono quelli che determinano la pendenza delle curve IS ed LM, si possono confrontare graficamente due diverse situazioni.

Nella figura 4.1 sono riportati due equilibri macroeconomici, con una stessa IS, ma con due diverse curve LM che differiscono per un diverso valore della sensibilità della domanda di moneta rispetto al tasso di interesse, . Nella figura 4.1.a la LM riflette un basso valore di , cioè una bassa sensibilità della domanda di moneta al tasso di interesse, che comporta una elevata pendenza della retta[15], mentre nella figura 4.1.b è rappresentata una LM più piatta, con una maggiore sensibilità della domanda di moneta rispetto al tasso di interesse. Un dato spostamento della IS verso destra, che rappresenta una politica fiscale espansiva di eguale intensità, comporta un maggior aumento del reddito di equilibrio nel secondo caso rispetto al primo. La ragione risiede nel fatto che nel secondo caso basta un minor aumento del tasso di interesse per riportare in equilibrio il mercato della moneta (la domanda di moneta speculativa diminuisce molto all'aumento del tasso di interesse); pertanto gli investimenti privati diminuiscono di meno. La politica fiscale espansiva conduce ad un minor aumento del tasso di interesse e provoca un minore spiazzamento degli investimenti privati, con un effetto espansivo della domanda aggregata maggiore: è maggiore nella figura 4.1.b.

Nella figura 4.2 sono invece riportati due equilibri macroeconomici, con la stessa LM, ma con due diverse curve IS che differiscono per un diverso valore della sensibilità degli investimenti privati al tasso di interesse, h.

figura 4.2.a

Nella figura 4.2.a la IS riflette un alto valore di , che comporta una minore pendenza della retta (ed una minore intercetta sull'asse delle ordinate), mentre nella figura 4.2.b è rappresentata una IS più rigida, con una minore sensibilità degli investimenti al tasso di interesse. Un dato spostamento della IS verso destra, che rappresenta una politica fiscale espansiva di eguale intensità, comporta un maggior aumento del reddito di equilibrio nel secondo caso rispetto al primo. In questo ultimo caso, in effetti, l'aumento del tasso di interesse causato dalla retroazione monetaria ha un minor impatto negativo sugli investimenti, che sono meno sensibili alle variazioni del tasso di interesse, e quindi l'effetto spiazzamento è minore.

figura 4.2.b

4.2 - La politica fiscale e la monetizzazione del deficit pubblico

Nello studiare gli effetti sul reddito nazionale di una politica fiscale espansiva "pura" è stato ipotizzato che il conseguente deficit di bilancio pubblico fosse finanziato attraverso l'emissione ed il collocamento sul mercato di titoli del debito pubblico. L'indebitamento non è tuttavia l'unico modo di finanziare un deficit di bilancio. In linea di principio, l'espansione fiscale può essere finanziata con moneta emessa dalla banca centrale. In sostanza, la banca centrale acquista i titoli del debito pubblico emessi per finanziare il deficit di bilancio dovuto all'aumento di spesa pubblica. In tal caso, si parla di monetizzazione del deficit pubblico e di politica monetaria accomodante . Quando il deficit viene monetizzato, gli effetti sul livello di equilibrio del reddito nazionale sono ovviamente diversi rispetto a quelli di una politica fiscale "pura", in quanto la crescita del reddito fa aumentare la domanda di moneta per transazioni, ma contemporaneamente si ha un aumento dell'offerta di moneta. Come abbiamo già visto, l'aumento della domanda di moneta per transazioni spinge verso l'aumento del tasso di interesse; l'aumento dell'offerta di moneta, invece, aumentando la liquidità e facendo aumentare la domanda ed il prezzo dei titoli, tende a far ridurre il tasso di interesse. Gli effetti sul tasso di interesse sono quindi opposti e, almeno in parte, si compensano reciprocamente; anche il fenomeno della retroazione monetaria ne viene influenzato e l'effetto espansivo sul reddito dell'iniziale politica fiscale espansiva risulta maggiore.

E

Da un punto di vista analitico, partiamo dall'equazione [4.11] e rappresentiamo la monetizzazione del deficit considerando un aumento di spesa pubblica ed un pari aumento dell'offerta di moneta; l'aumento del reddito sarà ora misurato in base al moltiplicatore applicato alla variazione della spesa ed alla variazione dell'offerta di moneta:

Poiché , abbiamo:

Da un confronto tra la [4.12] e la [4.13], appare chiaramente che l'aumento del reddito nel caso di una politica fiscale "pura" risulta inferiore rispetto al caso della politica fiscale con monetizzazione del deficit. La ragione sta proprio nella diversa variazione del tasso di interesse e, quindi, nel diverso effetto sugli investimenti privati.

Graficamente, nella figura 4.3 riportiamo gli effetti combinati di una politica fiscale espansiva, che sposta la curva IS nella posizione IS', e di una politica monetaria accomodante, che sposta la curva LM nella posizione LM'. Poiché il tasso di interesse è rimasto invariato rispetto alla situazione iniziale , gli investimenti delle imprese non risultano modificati e la maggiore domanda aggregata dovuta all'incremento di spesa pubblica si aggiunge totalmente (senza alcuno spiazzamento) alle altre componenti della domanda aggregata. La nuova posizione di equilibrio è rappresentata dal punto , cui corrisponde un livello di reddito maggiore di , ottenibile con una politica fiscale "pura" (quando si sposta solo la curva IS).

figura 4.3

4.3 - Alcuni casi particolari relativi all'efficacia della politica fiscale

Sulla base dell'analisi fin qui condotta è abbastanza semplice individuare alcune situazioni "estreme" in cui la politica fiscale "pura" risulta totalmente inefficace nell'influenzare il livello di equilibrio del reddito, oppure in cui la stessa politica fiscale risulta pienamente efficace.

Iniziamo da un caso in cui la politica fiscale risulta totalmente inefficace.

Qualora la domanda di moneta sia legata solamente al livello del reddito[20] (domanda di moneta per transazioni) e non sia invece influenzata dal tasso di interesse, la curva LM è una retta verticale con intercetta sull'asse delle ascisse in corrispondenza del livello di reddito che uguaglia la domanda e l'offerta (data) di moneta, in quanto le condizioni dell'equilibrio sul mercato della moneta sono indipendenti rispetto al livello del tasso d'interesse. Partendo da una situazione iniziale di equilibrio, un aumento della spesa pubblica non ha alcun effetto sul reddito di equilibrio, che dipende solo dalla condizione di equilibrio sul mercato della moneta. La politica fiscale risulta quindi del tutto inefficace (figura 4.4) e lo spiazzamento degli investimenti privati è completo: la spesa pubblica si sostituisce, per un pari ammontare, agli investimenti nella domanda aggregata.

figura 4.4

La politica fiscale produce invece il massimo effetto espansivo sul reddito quando non opera il meccanismo di retroazione monetaria: ciò avviene quando il tasso di interesse non varia al variare della domanda aggregata. E' questo il caso in cui l'elasticità della domanda di moneta rispetto al tasso di interesse è infinita ad un tasso di interesse sufficientemente basso; come sappiamo, la curva LM è allora una retta orizzontale in corrispondenza di tale tasso di interesse. In sostanza, l'equilibrio sul mercato della moneta non è influenzato dal livello del reddito, perché la domanda di moneta è comunque infinita al dato tasso di interesse (trappola della liquidità). Un aumento della spesa pubblica, che fa traslare la curva IS a destra, non è in grado pertanto di influenzare il tasso di interesse, l'effetto di spiazzamento è nullo e quindi il moltiplicatore della spesa pubblica risulta pari a quello del modello reddito-spesa.[22]

figura 4.5

La politica fiscale produce il massimo effetto espansivo sul reddito anche qualora la sensibilità degli investimenti al tasso di interesse è nulla. Se gli investimenti privati non sono influenzati dal tasso di interesse, l'equilibrio sul mercato dei beni dipende solo dal livello del reddito (come nel modello reddito-spesa). La curva IS è allora una retta verticale in corrispondenza del livello di reddito determinato dalla domanda aggregata. Partendo da una situazione iniziale di equilibrio, un aumento della spesa pubblica trasla la curva IS a destra: l'aumento del reddito di equilibrio sarà pari al moltiplicatore senza retroazione monetaria applicato all'aumento di spesa pubblica. Nonostante l'aumento del tasso di interesse di equilibrio, legato alle condizioni di equilibrio sul mercato della moneta, non si verifica spiazzamento, perché gli investimenti non reagiscono alla variazione del tasso di interesse.

figura 4.6

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