I mercati finanziari

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I mercati finanziari

Assumiamo, per ora, come semplificazione che esistano soltanto un tipo di titoli quindi un solo tasso d’interesse.

Il tasso di interesse è determinato dalla condizione di uguaglianza tra domanda di moneta e offerta di moneta.

Poiché la banca centrale può variare l’offerta di moneta, la politica monetaria ha un effetto diretto sul tasso di interesse.

La domanda di moneta

Consideriamo due tipi di attività finanziarie: la moneta (che a sua volta si divide in circolante e depositi bancari) ed i titoli (che non possono essere usati per transazioni, ma pagano un interesse).

Le carte di credito non sono moneta: quando usiamo la nostra carta in un negozio, di fatto non paghiamo. Il pagamento avverrà con l’addebito in conto corrente.

Scelta di portafoglio

Qual è il bisogno di moneta rapportato al bisogno di detenere ti 757f56h toli?

Tale decisione è condizionata da due variabili fondamentali: il livello delle transazioni e il tasso di interesse.

La relazione tra domanda di moneta, reddito nominale e tasso di interesse è la seguente (risponde alla domanda: “quanta moneta decido di detenere in base a il mio reddito?)

 

Z E₁ ZZ” i₁<i₀ esempio: 3%

ZZ i₁=i₀ esempio: 5%

E₀ ZZ’ i₁>i₀ esempio: 8%

			La pendenza di ZZ dipende da c1: più è grande più è inclinata Se i1<i0 ovvero il tasso di interesse diminuisce I e Z aumentano. La curva ZZ rappresenta la domanda in funzione della produzione, per un dato valore del tasso di interesse, i. Domanda aggregata Z (per due valori alternativi di i che originano due punti di equilibrio): i0 Y0; i1 Y1. Definizione della curva IS: essa contiene tutti punti che individuano coppie di valori del reddito e del tasso di interesse in corrispondenza dei quali il mercato dei beni è in equilibrio. Spostamento lungo la curva: passo da un equilibrio ad un altro cambiando i e Y. Spostamento della curva: variazioni di T o G sposteranno la curva IS nel piano: ogni fattore che fa diminuire il livello di equilibrio della produzione fa spostare la curva IS verso sinistra e viceversa.

Y

A sinistra della IS: eccesso di offerta di beni, a destra: eccesso di D.

i

+T

i₀ A A’

IS’

i₁   B

IS

Y

Y₀ Y₁

Equilibrio nel mercato dei beni (Z = Y) e I endogeno:

questa condizione può essere interpretata anche come la condizione di uguaglianza tra I ed S.

I = I (Y, i) ciò significa che abbiamo introdotto nel modello anche il tasso d’interesse, come già anticipato.

Quanto più alto è il tasso di interesse tanto minore è la probabilità che le imprese si indebitino per investire, quindi, come si vede dal grafico, se supponiamo che il tasso di interesse aumenti, l’investimento diminuisce spostando la curva di domanda da ZZ a ZZ’. Altra ipotesi che introduciamo è che l’investimento in scorte sia nullo.

I = I₀ + d₁Y – d₂i è una funzione lineare in cui d₁ e d₂ sono parametri numerici che esprimono la proporzione tra la variazione di I e la Z (D di beni). Quindi sostituiamo I alla solita formula:

Y = C + I + G

Y = [c₀ + c₁ (Y – T)] + [I₀ + d₁Y – d₂i] + Ĝ

Y = c₀ + c₁Y - c₁T + I₀ + d₁Y – d₂i + Ĝ

Y(1 - c₁ – d₁) = [(c₀ - c₁T + I₀ + Ĝ) – d₂i

Ā’

Giungiamo alla forma funzionale della curva IS:

Y = ----- ----- ---- * [Ā’ – d₂i]

(1 - c₁ – d₁)

α’

La seguente formula (nel riquadro sottostante) è fondamentale per lo svolgimento degli appelli:

d₂ (c₀ - c₁T + I₀ + Ĝ) d₂

Y = ----- ----- ---- * (c₀ - c₁T + I₀ + Ĝ) – ----- ----- ---- * i = ----- ----- ------------ – ----- ----- ---- * i

(1 - c₁ – d₁) (1 - c₁ – d₁) (1 - c₁ – d₁) (1 - c₁ – d₁)

1 (1 - c₁ – d₁)

i = --- Ā’ – ----- ----- ----- * Y

d₂ d₂

Nota: l’inclinazione deve essere positiva per far pendere la curva IS verso il basso e poterla incrociare, successivamente, con la LM. L’inclinazione della IS dipende dalla misura in cui la produzione di equilibrio varia al variare del tasso di interesse. La dicitura corretta non è IS = C + I + G bensì IS: Y = C + I + G In questo schema I dipende da i (variabile finanziaria).

A questo punto poniamo i = 0

i

(1/d₂)Ā’

IS

Y

Ad esempio: se cambia Ā’, la pendenza non cambia, ma si sposta la curva IS.

La funzione Cobb-Douglas

Y = f (K, L) dove K = capitale e L = lavoro

Funzione di produzione Y = L^1-γ K^γ

Qual è lo stock ottimo di capitale?

Lo stock ottimo di K (K*) è tale che il suo Rmg (ricavo marginale) è uguale al Cmg (costo marginale) e che il Cmg = i

i = dY / dK = L^1-γ γK^γ-1 = γ (Y/K) K* = γY / i

Questo conferma che l’investimento in K sia tanto più grande quanto più grande è Y e tanto più piccolo quanto più grande è i: il livello di K è funzione crescente di Y e funzione decrescente di i.

La moneta (introduciamo l’argomento “banconote”)

Introduzione: un tempo il sistema economico si basava sul baratto, poi si passò alla moneta con valore intrinseco (di solito la moneta d’oro, poiché l’oro è un bene scarso e non arrugginisce).

In altri paesi adottavano anche il tabacco o le conchiglie e questo ci fa capire che la rilevanza del bene di scambio è data dalla convenzione sociale stabilita in un determinato luogo.

L’ultimo passo, prima dello stato attuale, fu la moneta convertibile (ovvero vi era la possibilità di convertirla in oro presso la banca centrale). Anche per colpa dell’inflazione, oggi la moneta ha soltanto un valore estrinseco.

Le obbligazioni

Esempio:

Acquistando 100 € di obbligazioni da una società, essa ci promette un tasso fisso annuo del 5%.

Fra 10 anni ci restituirà i 100 € che le avevamo prestato.

In questo contratto ci sono 3 fattori che possono rappresentare un rischio: l’affidabilità dell’emittente, la durata del prestito e la valuta (€ in questo caso), come rivedremo nei prossimi capitoli.

Se il tasso di interesse scendesse, dopo l’acquisto, al 3%, potrei ottenere un capital gain vendendo l’obbligazione ad un prezzo maggiorato, visto che le mie obbligazioni hanno cedola al 5% e non al 3%.

In altri termini, il prezzo delle obbligazioni è inversamente proporzionale al tasso di interesse.

NOTA: Cosa può fare il governatore se vuole aumentare l’offerta di moneta

Oltre a cambiare il tasso di sconto i, può anche ritirare (comprare) dei titoli e cedere in cambio della moneta

La domanda di moneta (M^d) e la curva LM.

Essa è stabilita dagli individui in base al loro reddito (funzione crescente) ed al tasso di interesse (decrescente):

(Al contrario della IS) a sinistra della LM si ha un eccesso di offerta di moneta (punto H), a destra si ha un eccesso di domanda di moneta.

M^d = f(Y, i)

Cambiano Y e i Y1 > Y0 i0, Y0 Md = M0 i0, Y1 M1 > M0 Definizione: I punti della LM individuano coppie di Y e i in corrispondenza delle quali il mercato della moneta è in equilibrio. Ms = offerta (supply) di moneta: è rappresentata come una retta poichè è stabilita dalla banca centrale, quindi assumiamo che sia esogena.

M^d = Y * L(i) = f₁Y – f₂i

Spostamento lungo la curva:

i i

LM

E₁ H

5% E₁

i₀ A

E₀ M^d1 (Y = Y₁)

3% E₀

M^d (Y = Y₀)

M Y

M₀  M^s Y₀ Y₁

Un aumento del reddito provoca, a parità di tasso di interesse, un aumento della domanda di moneta (M^d).

Data l’offerta di moneta (M^s), questo provoca un aumento del tasso di interesse di equilibrio (grafico di sinistra).

La derivazione della curva LM (grafico a destra): l’equilibrio dei mercati finanziari richiede che il tasso di interesse sia una funzione crescente del livello di reddito. La curva LM è positivamente inclinata. Nel punto H non c’è equilibrio: c’è un eccesso di offerta di moneta per cui l’individuo ha a disposizione una Q di moneta giudicata eccessiva. Essere in quel punto significa che il soggetto offrirà moneta e domanderà titoli: il prezzo dei titoli salirà ed il tasso di interesse scenderà, infatti dal punto H la tendenza è quella di muoversi verso il basso.

Sin qui abbiamo considerato genericamente la LM non come retta bensì come curva

Spostamento della curva:

i i

LM

LM’

					Dati sia lo stock nominale di moneta (M), sia il livello dei P, cambia l’offerta di moneta (nell’esempio del grafico aumenta). Se l’offerta di moneta sale, il tasso scende.

+M^s

i₀

i₁

M Y

M^s M^s1 Y₀

Il mercato della moneta è in equilibrio se M^d = M^s (M^s = M/P come da nota)

M^d = f₁Y – f₂i La domanda di moneta è una funzione lineare del reddito e del tasso di interesse.

Una prima espressione della curva LM è, quindi, la seguente:

M/P = f₁Y – f₂i (fondamentale per gli esercizi!)

Equazione finale della retta LM:

1 M f₁

i = ---- * ----- + ----- * Y

Nota: il libro ad un certo punto chiama l’offerta di moneta M/P e non più Ms perché viene meno l’ipotesi dei Prezzi fissi, ovvero M/P è la quantità reale di moneta a disposizione: all’aumentare di P la disponibilità di moneta diminuisce.

f₂ P f₂

i

LM

Y

La curva IS-LM

i

LM

La curva IS rappresenta i punti di equilibrio nel mercato dei beni.

La curva IS-LM rappresenta l’equilibrio in entrambi i mercati (punto E*).